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　　来源：中国基金报

　　8月22日，沪指刷新近10年新高，越过3800点大关；市场成交额继续突破2万亿元，市场热度高企。板块热点轮番演绎，人工智能(AI)、算力、机器人、创新药等概念股表现亮眼。

　　走到10年高点的A股后续会怎么走？该如何布局？为此，中国基金报记者专访了五位绩优基金经理，他们是永赢基金权益投资部联席总经理李文宾、兴业基金权益投资部总经理及兴业研究精选混合基金经理邹慧、诺安基金权益事业部副总经理兼研究部总经理邓心怡、嘉实匠心严选基金经理杨欢和中欧价值发现基金经理柳世庆。

　　多因素推动沪指突破3800点

　　中国基金报：沪指时隔多年再次站上3800点，你认为驱动本轮上涨的核心逻辑是什么？与历史高点时期相比，本次上涨在宏观背景和市场结构上有何本质不同？

　　杨欢：市场表现较好源于多重因素：一是去年9月以来的政策“组合拳”持续发力，不但夯实了各项基础，也增强了市场信心；二是春节后国内科技企业取得突破性进展，彰显了实力。

　　邓心怡：从估值角度看，在政策引导下，市场信心得到提振，资本回报率预期上升，推动市场估值中枢抬升。从企业盈利角度看，与以往历史高点相比，本次上涨尚未体现总量层面需求的扩张，而是源于供给侧结构优化带来的上市公司业绩预期提升。

　　邹慧：本轮沪指上涨的核心逻辑是政策大力支持、资金结构优化与产业趋势催化的共振。与2021年上证指数站上3700点相比，当前市场在估值结构、资金性质和市场生态上呈现出本质差异：2021年的行情主要受公募资金集中“抱团”少数赛道龙头(如消费、医药)驱动，而当前市场风口转向科技和周期，市场估值结构的核心转变在于行业重心与盈利支撑的迁移。

　　柳世庆：本轮行情自去年末开始，最开始还是基于对宏观政策的向好预期而出现上涨。今年以来，以中国制造为代表的中国资产在全球的竞争优势被逐步认可，且经历多年的市场下跌，这些资产的估值与其全球地位严重不匹配，这些因素共同促使市场出现了持续上涨。

　　2015年，市场更多是在为移动互联网普及趋势下涌现的国内各种新的商业模式给予较高预期，大部分企业的竞争依然局限在国内；十年之后，市场开始关注中国制造业中优秀的企业在全球竞争环境中的优势。对于相当一部分资产，市场在重新评估其在全球竞争中的含金量。

　　李文宾：第一，过去三年，我们提前着手解决地产杠杆和地方债务两大旧疾，实现了经济软着陆，重启了新周期；第二，在经历了长期的低估和低配以后，国内权益资产横向和纵向对比都处于明显低估的水平；第三，在利率下行的背景下，以国内险资、理财等为主的机构资金亟须提升权益资产占比以求提升收益率；第四，国内外宏观流动性从2024年开始逐步转向宽松。

　　A股有望走出可持续“慢牛”格局

　　中国基金报：你认为这是新一轮牛市的开端，还是阶段性强劲反弹？对A股市场短期、中长期的趋势持何种判断？

　　杨欢：展望后市，利好因素仍将持续。当前指数虽有一定涨幅，但许多行业板块仍处于较低位置，中国资产的重估还处于早期阶段。随着宏观政策持续落地、流动性保持宽松环境、企业盈利有望逐步修复，未来市场仍有较多机会。

　　邹慧：本轮行情与2015年依赖杠杆资金推动的行情截然不同，或是A股历史上首次“系统性慢牛”的开端，预计上涨节奏不会像2015年那样迅猛，更有利于投资者把握机会。

　　短期来看，当前市场情绪高涨，成交量连续多日超2万亿元，技术面上指数已突破关键阻力位。但值得注意的是，短期内资本市场的表现明显抢跑了基本面，需警惕交易拥挤与政策落地效果的不确定性所带来的波动。

　　中长期来看，随着中国经济向高质量发展转型，在产业升级、新兴技术突破、资本市场制度完善，以及无风险收益率下行的背景下，居民储蓄向资本市场迁移的趋势已经形成，A股市场有望走出更具可持续性的“慢牛”格局。

　　邓心怡：短期看，A股市场走势略早于基本面修复；中长期看，A股市场本轮有望看到企业盈利预期改善，以及政策引导估值中枢提升的共振。首先，在需求预期修复的宏观背景下，政策引导下的企业良性竞争，将带来企业盈利稳步回升；其次，随着国内产业结构的不断升级，科技股在A股市场中的盈利占比不断提高，在以AI为代表的全球科技大发展的背景下，科技股盈利将推动A股市场盈利持续改善；再者，长期看，国内股债利差逐步缩小，中枢下移的人民币存款利率将驱动居民存款向市场内优质资产配置性转移，也有助于市场估值的提升。