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　　全球主要经济体面临的宏观环境各不相同，当前多国央行货币政策路径演绎分化格局：或调整步伐，或保持观望，利差变化成为市场关注的焦点。

　　眼下，在经济数据与政治因素的共振下，美联储降息氛围愈渐浓厚，市场对美联储9月降息几近充分定价。美国财政部长贝森特近期有关“美国降息，日本加息”的呼吁，更进一步强化了降息预期，促使市场讨论重心从美联储“是否降息”转向“降息多少”。市场分析认为，如若美联储降息“靴子落地”，全球资产有望迎来重新定价。

　　货币政策调整节奏各异

　　纵观全球央行利率政策格局，“分化”无疑是核心关键词。例如，面对美国总统特朗普有关降息的高声疾呼，美联储依旧“按兵不动”，已连续五次会议决定维持利率不变。欧洲央行在利率“八连降”后，也暂时停下了脚步。

　　除了维持观望之外，也有央行继续推进货币宽松。英国央行在8月议息会议上宣布降息25个基点至4%。这一结果虽然符合市场预期，但其投票过程却十分曲折——英国央行货币政策委员会在首轮投票时三派分立，未能达成多数意见，最终在第二轮投票中以5比4的微弱优势勉强通过利率决议。

　　当地时间8月12日，澳大利亚央行宣布将基准利率下调25个基点至3.6%。这是澳大利亚央行在今年2月采取降息措施后，年内第三次降息。在经济增长前景黯淡的背景下，市场分析认为，澳大利亚央行可能延续宽松进程。基于市场定价所隐含的假设，澳大利亚央行预计未来一年将总共降息80个基点，使利率降至2.85%至3.1%的区间。

　　对比其他发达国家央行，澳大利亚央行本轮宽松周期启动较晚。2022年5月至2023年11月，澳大利亚央行共加息425个基点。此后，在多数发达国家央行转向货币宽松周期的2024年，该国央行连续多次维持利率不变，直到今年2月宣布降息25个基点至4.1%，为4年多来首次降息。

　　日本央行则行进在加息的道路上，但其货币政策也面临着复杂的局面。日本央行7月31日宣布，继续将政策利率维持在0.5%左右不变。2024年3月，日本央行结束负利率政策，开启货币政策正常化路径。今年1月，日本央行将政策利率由0.25%提高至0.5%左右，至今已连续四次会议“按兵不动”。

　　美联储降息窗口打开

　　在年内多次维持利率不变后，“美联储何时降息”的疑问始终萦绕在投资者心头。随着最新非农、CPI等数据的出炉，这一问题的答案呼之欲出。

　　8月12日公布的数据显示，美国7月CPI同比增长2.7%，再度低于预期和前值，核心CPI同比增长3.1%，小幅超出预期。

　　相对温和的通胀数据，叠加此前疲弱的7月非农就业数据，市场普遍预计美联储将于9月重新开启降息进程。芝加哥商品交易所集团的“美联储观察工具”显示，截至8月14日，投资者预计美联储在9月降息25个基点的可能性已高达95.8%。

　　贝森特近期的表态，则让市场对美联储9月降息路径打开更多想象空间。他呼吁美联储从9月开始降息50个基点，并在后续累计下调至少150个至175个基点。

　　不过，当地时间周四，贝森特又试图淡化其关于美联储“可能会进入一系列降息周期”的言论，称只是模型显示，“中性”利率将比现在低150个基点左右。

　　“贝森特近日的表态在全球金融市场引发强烈反响，其重要性不仅在于幅度的激进，更在于身份的特殊。作为美国财政部长，他罕见地跨越职能边界，对美联储未来政策作出明确指引。”国泰君安国际宏观团队表示。

　　在这番言论的刺激下，市场讨论的焦点已从美联储9月是否重启降息，转向降息的性质、力度和节奏。

　　广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平认为，鉴于美联储内部并未消除对通胀反弹的疑虑，即便今年9月美联储启动了第二阶段降息，也应该是呈现出“降息周期相对较短，首次降息力度较为温和，降息次数总体有限，联邦基金利率未必降至2%以下”特点的预防式降息。

　　“除非9月初公布的美国非农就业数据非常糟糕，或8月底公布的PCE价格指数大幅低于预期，才有可能首次降息50个基点。”连平说。

　　全球资产有望迎来重新定价

　　作为全球金融市场的重要变量，利率的变动不仅反映了各国央行的货币政策走向，更牵动着资本流动、投资决策、市场情绪等关键因素。

　　在全球央行货币政策“错位”的背景下，利差变化成为市场关注的焦点。在“喊话”美联储考虑大幅降息的同时，贝森特在最新发言中还建议日本央行应当加息。贝森特批评日本央行在应对通胀问题上明显“行动太慢”，需要通过加息来控制物价。这与日本央行相对鸽派的立场形成鲜明对比。