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　　来源：证券时报

　　在人工智能行业席卷全球的背景下，投资机遇也在其催生的多股浪潮中涌现。以特斯拉为代表的多家科技公司正迅速迭代“人形机器人”这一新鲜事物。如特斯拉Optimus产品从第一代的蹒跚学步，再到当前的翩翩起舞，当中历经不过两年半有余。且随着功能的日趋成熟，也为未来的使用场景打开更为丰富的想象空间。

　　“2025 年，我们极有可能见证人形机器人量产元年的到来。” 方正富邦李朝昱认为，人形机器人已经处在从0到1的过程之中，且在应用端，工业制造、医疗、物流、消费等领域将为人形机器人市场打开更为广阔的发展空间。因此，李朝昱乐观地表示，这一行业“未来是星辰大海，蕴含着无尽的机会和惊喜。”

　　高成长性和好商业模式缺一不可

　　李朝昱拥有扎实的专业背景，南京大学数学系学士、美国乔治华盛顿大学统计学硕士的教育经历，为他的投资生涯奠定了坚实的数理基础。在长达 10 年以上的证券从业经验以及 4 年的投资经验中，他逐渐打磨出一套成熟且独特的投资逻辑与框架。

　　李朝昱认为，投资的关键在于寻找具备 “长期成长性 + 好的商业模式” 的优质公司。

　　谈及长期成长性，李朝昱表示：“首先，我会深入研究公司所处行业的发展阶段，判断其是处于朝气蓬勃的朝阳期，还是步入增长乏力的夕阳期。” 李朝昱说道，“其次，行业未来的长期发展空间至关重要，究竟是局限于几十亿规模的小众市场，还是有望拓展至千亿甚至万亿级别的广阔天地，这直接决定了投资的潜在回报。” 他进一步指出，行业在未来3-5年乃至10年的复合增速，是衡量其是否符合投资标准的关键指标。例如，对于那些复合增速低于预期的行业，即便当前看似稳定，也可能难以满足他对长期增长的追求。

　　除了成长性以外，李朝昱还十分关注公司自身的核心竞争力。“公司在产业链上是否具备难以逾越的核心技术壁垒，这一点至关重要。拥有核心技术，意味着公司在市场竞争中占据有利地位，能够有效抵御竞争对手的冲击。” 他解释道，“同时，公司的产品不仅要能够跟上行业增速，更要具备超越行业平均增速的潜力。通常情况下，行业内的龙头企业或优秀公司，凭借其品牌优势、技术实力、成本控制能力等，市场份额会逐步提升，从而实现高于行业平均的增长速度。”

　　在商业模式方面，李朝昱尤为注重财务表现的可持续性。“公司的毛利率、净利率以及研发费用等指标，是衡量其商业模式健康程度的重要依据。这些指标不仅要保持在合理水平，更要在长期内维持相对稳定，这反映了公司在盈利能力与创新投入之间的良好平衡。” 他补充道， 公司的经营质量也是我关注的重点，包括ROIC(资本回报率)、资产属性(是否为重资产模式)、上下游话语权、应收账款以及现金流等方面。良好的经营质量意味着公司在运营过程中能够高效利用资本，具备较强的抗风险能力以及稳健的财务状况，为股东提供长期稳定的回报。

　　“星辰大海”般的新业态

　　在投资框架指引下，去年四季度时，李朝昱从众多行业中筛选出了机器人板块并选择了大胆重仓。以他管理的方正富邦信泓混合基金为例，在2024年末，该基金前十大重仓股清一色为人形机器人相关个股。在基金净值跟着板块走出凌厉涨幅后，在今年一季度内，李朝昱基于估值和基本面变化又一次调整持仓，在机器人板块内再度“掘金”，使得基金在后续市场震荡调整中依旧表现出明显的阿尔法。

　　李朝昱对机器人板块的关注由来已久，早在2022年10月特斯拉公布其第一代人形机器人Optimus时，他便敏锐地察觉到这一行业所蕴含的巨大潜力。此后的两年多时间里，他深入开展上市公司调研和产业研究，并持续密切跟踪行业动态。

　　高工机器人产业研究所(GGI)最新测算数据称，2024年全球人形机器人市场规模约10.17亿美元，到2030年全球人形机器人市场规模将达到150亿美元，2024年至2030年年复合增长率将超过56%，全球人形机器人销量将从1.19万台增长至60.57万台；其中，中国市场规模到2030年将达到近380亿元，销量将从0.40万台增长至27.12万台，销量占全球市场份额的44.7%。另据《人形机器人产业研究报告》预测，到2029年，中国人形机器人市场规模将达到750亿元，占全球市场的32.7%。如此庞大的市场规模，将为机器人产业的发展提供广阔的空间。

　　从应用场景来看，李朝昱分析道：短期内，工业制造领域将成为人形机器人应用的主战场。其中，汽车制造和3C电子等细分行业对人形机器人的需求尤为迫切。