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　　欧亚开发银行近期发布的《2025—2027年宏观经济预测》报告预计，2025年俄罗斯经济仍将保持较高增长水平。未来3年，俄经济将进一步巩固平稳增长趋势，但能源出口领域面临的风险不可忽视。

　　报告指出，当前俄罗斯经济形势呈现以下三大特点。一是经济降温。数据显示，今年一季度，俄罗斯国内生产总值(GDP)同比增长1.4%，较2024年全年4.3%的增速有所放缓，回落至过去7个季度的最低水平。在持续的货币紧缩环境下，居民消费受到抑制。欧亚开发银行认为，工业生产仍是俄罗斯经济增长的主要驱动力，其对GDP增长的贡献约为0.3个百分点。

　　二是内需放缓。今年一季度，受实际可支配收入显著增长的支撑，零售、餐饮和服务业总营业额同比增长3.2%，但低于2024年同期的6.5%。一季度失业率为2.3%，维持在历史低位。然而，在高利率政策环境下，居民消费模式转向储蓄倾向，消费增长放缓，投资活动减弱。据俄罗斯央行数据，2025年一季度投资增速为过去10个季度最低。国内需求降温与高利率为通胀降温创造了条件。2025年一季度通胀率降至8.9%，低于上一季度的13.4%，虽仍高于俄罗斯央行设立的4%的目标水平，但欧亚开发银行认为，全球商品价格下降以及俄罗斯卢布显著升值有助于抑制通胀。

　　三是卢布升值。相较于2024年12月，2025年5月卢布对美元升值超过20%，卢布汇率升至2023年下半年以来的最高水平。欧亚开发银行认为，除高利率货币政策外，地缘政治局势改善的预期也促进了卢布升值。不过值得注意的是，卢布升值对俄罗斯出口及预算收入产生了负面影响。

　　欧亚开发银行对未来一段时期俄罗斯经济走向进行了预估。在经济活跃度方面，预计2025年俄罗斯GDP增长2%，略低于此前预测。2025年一季度经济疲软表现是下调预测的主要原因。高利率将继续限制消费和投资活动；在全球市场需求下降背景下，出口萎缩也将对生产产生负面影响。不过该银行指出，一季度居民收入的高增长表明消费放缓将是渐进的，而年度预算支出增加将有效支持内需。预计2026年至2027年，俄罗斯经济将继续向平稳增长迈进。

　　在通货膨胀方面，预计2025年居民消费价格指数(CPI)将放缓至7.5%。但持续的高通胀预期、预算支出刺激以及住房和公共服务价格指数化将抑制通胀放缓速度，因此未来3年通胀率可能持续高于央行目标。

　　在货币政策方面，为使通胀稳步放缓，俄罗斯央行将保持谨慎的货币政策立场。然而，内需降温为关键利率进一步下调提供了空间。在基准情景下，预计关键利率将在2025年底降至约18%。2026年至2027年，货币政策将更明显宽松，预计关键利率将在2027年底降至约10%。

　　在卢布汇率方面，2025年美元兑卢布年平均汇率预计为90。高利率将继续为本币提供支撑，但油价下跌和出口减少可能导致国内外汇供应减少，这将为下半年卢布贬值创造条件。2026年至2027年，在没有显著外部冲击的情况下，预计名义汇率将根据俄罗斯与国外的通胀差异进行调整。

　　欧亚开发银行指出，未来3年俄经济面临的主要风险在于油价显著且持续下跌。关税摩擦将导致全球经济显著放缓和能源需求下降，而油价下跌风险或将由于石油输出国组织(欧佩克)成员国和非欧佩克产油国组成的“欧佩克+”扩产而加剧。全球油价下跌将导致出口收入持续减少。当前油价下跌已导致国家福利基金支出增加；在长期低油价情况下，国家福利基金支持经济的空间将严重受限。在2025年预算赤字扩大的背景下，石油收入减少将迫使政府寻求额外融资来源，通过国内金融市场为预算支出融资或将成为主要选项。