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　　“稳定币第一股”Circle上市以来，股价持续走强并引起市场强烈关注。在A股市场，稳定币概念股近期也涨势明显。

　　自6月初挂牌纽交所以来，Circle(NYSE：CRCL)股价累计上涨超700%，成为资本市场罕见的“黑马”。投资者的热情不仅源于美国推进稳定币立法的利好信号，也反映出这一加密资产正日益成为金融科技领域的关键基础设施。

　　不过，国际清算银行(BIS)近日就稳定币带来的风险发出严厉警告，包括稳定币可能破坏货币主权、透明度问题以及新兴经济体资本外逃风险等。BIS还建议各国应加快推进本国“货币代币化”，即将中央银行与商业银行存款、国债等纳入一个统一的数字账本体系。

　　受此消息影响，Circle在当地时间6月24日整体走弱，截至收盘，Circle报222.65美元，跌15.49%，但仍较IPO发行价涨超610%。6月25日盘前，Circle再度涨超4%。

　　什么是稳定币，稳定币为何火了？

　　稳定币是一种与法定货币(如美元、港币)或其他稳定资产(如黄金)挂钩的加密货币，其核心目标是“锚定价值”，避免数字资产剧烈波动。

　　当前，主流的稳定币大致分为三类：一是法币抵押型，即由美元或其他货币资产1:1支持，如USDC(由Circle发行)、USDT；二是加密资产抵押型，即通过智能合约锁定ETH等数字资产作为担保，如DAI；三是算法稳定币，即依靠机制调节币量维持价格稳定，风险相对较高。

　　此外，还有一类商品抵押型，即由实物商品(如黄金、石油)作为储备资产支持，价值与商品价格挂钩。

　　在应用场景上，稳定币不仅可用于日常支付和跨境汇款，更是DeFi(去中心化金融)生态系统中的核心资产。例如在借贷、质押、交易撮合中，稳定币被广泛用于价值传递和计价工具。

　　今年6月，美国参议院通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》(其英文单词首字母缩写为GENIUS，因此又被称《天才法案》)，其为“锚定”美元的稳定币制定了监管框架。该法案明确要求稳定币发行机构需具备银行或支付牌照、实现美元或同等流动资产1:1全额储备、月度储备披露等。

　　而在中国香港，《稳定币条例》将于2025年8月1日正式生效。香港特区政府表示，《稳定币条例》的主要目的是监管涉及稳定币的活动，并于香港就受规管稳定币活动设立发牌制度。《条例》实施后，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。

　　无论是《天才法案》的立法进展，还是《稳定币条例》的生效，都被市场广泛解读为稳定币走向合规、服务主流金融基础设施的重要一步，也是近期相关稳定币概念股节节走高的直接动力。

　　就规模来看，稳定币的总市值已从2020年200亿美元左右增长至2025年6月的超2500亿美元，5年间暴涨11倍多，年复合增长率超80%。

　　截至2025年6月，加密货币市场的总市值约3.3万亿美元，稳定币占比7.5%。据国信证券计算，按照中性假设CAGR计算，三年后(2028年)稳定币的市场规模约1.1万亿美元，到2030年约2.5万亿美元。

　　不是投资工具而是支付工具

　　稳定币的核心属性究竟应界定为货币还是资产？

　　中银证券全球首席经济学家管涛近日也抛出相关疑问：虽然明确区别于比特币的资产属性，更多具备货币属性，但这引出一个根本性问题：既然传统电子支付体系(如微信钱包)已能实现1:1的货币数字化(1元人民币始终等同于1元人民币价值)，为何还需要额外创设稳定币？这种“叠床架屋”式的设计是否必要？

　　香港金融管理局总裁余伟文近日则撰文指出，稳定币并不是投资或投机的工具，而是运用区块链技术的支付工具之一，本身并没有升值空间。作为支付工具的稳定币是连接传统金融与数码资产的界面。

　　余伟文以跨境支付这类应用场景为例，他认为，除了稳定币，其他新型支付工具还包括部分央行合作建立的CBDC(即央行数码货币)网络、某些国际银行计划发行的代币化存款、快速支付系统跨境连线等等。这些支付工具各有特点，成熟程度不一，未来的发展前景很大程度由市场力量决定。

　　华泰证券在研报中表示，稳定币正在从一个主要服务于加密货币交易的利基工具，演变为一个处于地缘政治、货币政策和金融创新十字路口的、具有系统重要性的资产类别。稳定币市场正处在一个关键的转折点，从一个主要服务于加密货币交易的利基工具，演变为日益融入全球支付和金融体系的基础设施层。