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　　作为投资者高效配置资产的重要工具，ETF(交易型开放式指数基金)在我国资本市场展现出蓬勃活力，目前其总规模已突破4万亿元，指数化投资逐渐从“可选”变为“刚需”。不过，在市场快速扩容的同时，部分ETF特别是规模较小的“尾部”产品流动性不足的问题也逐渐显现，一定程度上影响了投资者交易体验、制约行业进一步高质量发展。

　　面对“局部流动性焦虑”，市场各方正积极协同，从创新产品设计、优化做市机制等多维度探寻系统化解决方案。同时，随着政策红利持续释放，ETF市场正在发生积极变化，未来可期。

　　流动性问题受关注

　　“前阵子我买入某只油气ETF，本想趁着板块上涨获利了结，却发现挂单迟迟无法成交。仔细研究才发现，这款产品日均成交额仅20万元左右。”资深基民张先生近期因忽视交易量指标而遭遇“交易卡顿”，在他看来，今后选择ETF产品时必须同步关注其流动性。

　　张先生的经历也反映出ETF产品流动性“质量”已成为影响投资者交易体验的关键变量。

　　市场数据也能印证ETF产品面临的“局部流动性焦虑”。根据Wind资讯数据统计，截至6月20日，全市场1201只ETF产品中，有107只规模低于5000万元，其中32只规模不足2000万元。从交易活跃度来看，6月20日单日成交数据显示，595只ETF产品成交额低于1000万元，其中191只成交额不足100万元，个别产品甚至仅有零星成交。

　　永赢基金指数与量化投资部总经理蔡路平向《证券日报》记者阐释了流动性的多重价值。他认为：“流动性是ETF产品的‘生命线’，主要体现在三个方面：交易效率层面，高流动性可以确保投资者以实时价格快速完成买卖，有效降低因价差扩大或挂单稀疏导致的交易成本；价格发现层面，流动性充足能够保持较小的折溢价，使市场价格紧跟内在价值(IOPV)；生态健康层面，优质的流动性表现会吸引做市商和投资者积极参与，从而形成‘流动性提升—资金流入—规模增长’的良性循环。”

　　哪些因素会影响ETF产品的流动性？市场运行规律显示，ETF产品规模与流动性之间存在明显的正相关关系。据Wind资讯数据统计，今年二季度以来，已有多只规模持续萎缩的ETF产品相继发布清盘风险提示，反映出规模较小的ETF产品往往面临更大的流动性压力。

　　规模虽然是重要因素，但并非唯一决定条件。天相投顾基金评价中心相关负责人对《证券日报》记者表示，对于跟踪同一指数的ETF产品，其跟踪误差、超额收益等核心指标的表现，会直接影响投资者的配置决策，并最终反映在产品的流通份额变动上，这与基金公司的投研能力及产品费率设计密切相关。同时，产品的先发优势等也会对ETF产品流动性产生影响。对于跟踪不同指数的ETF产品，其流动性表现还会受到所跟踪指数本身的收益风险特性及市场风格轮动的影响。

　　此外，赛道热度、做市商服务质量、投资者结构和套利机制效率等因素的相互作用，也会造成不同ETF产品的流动性出现差异。

　　蔡路平分析称：“首先，市场热点和资金偏好直接影响不同主题ETF产品的流动性。其次，做市商的服务质量是核心变量，具备较强实力的头部券商往往能够提供更优质的做市服务，包括更窄的买卖价差和更充足的挂单量，这使得规模、类型相近的ETF产品可能出现截然不同的流动性特征。最后，投资者结构和套利机制等隐性因素也不容忽视。当ETF产品持有人结构过于集中时，交易行为容易趋同，导致流动性出现阶段性紧张。而高效的套利机制和活跃的套利者群体，则会影响产品的折溢价水平，间接作用于流动性质量。”

　　各方合力探寻解题思路

　　在监管部门“大力发展指数化投资”的政策引导和市场需求的推动下，我国ETF市场正迎来新的发展机遇期，市场参与主体也各展所长，头部公募机构凭借先发优势持续巩固市场地位，新锐力量则通过差异化布局积极拓展业务空间。

　　在这一过程中，如何提升ETF产品的流动性成为行业关注的焦点，市场各方正从创新产品设计、优化做市机制、提升投资者服务等多个维度协同发力，积极探索系统化的解决方案。

　　“ETF供应商已更加重视打磨产品交易要素细节，着力提升投资者交易体验；通过优化流动性经营方案、完善流动性管理机制等方式，力争为投资者提供更顺畅的交易执行和更具竞争力的交易成本。”博时基金ETF业务发展总监王鹤锟对《证券日报》记者表示，此外，公募机构需要回归本源，从“做优客户陪伴服务、做全客群策略经营、做准产品资产表达能力”出发，优化客群结构和丰富细分类别，以此获得更加健康的ETF产品流动性和生命力。