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　　4月7日傍晚，基金经理张晨（化名）行走在黄浦江畔，但他脑海里盘旋的不是春日美景，而是当天产品净值回撤超过8%的沉重一幕。“这是我从业10年以来幅度最大的一次单日回撤。”他说，在沿途居然碰见了不少同行，大家都在试图消化外部扰动因素带来的巨大冲击，同时凝视过往，思考未来。

　　在随后的日子里，外部扰动因素反复多变，但A股表现比想象中强劲。从4月8日至17日，上证指数连续8个交易日上涨，A股走出了相对独立行情。这背后，是中国版“平准基金”果断出手，国有资本、长线资金跑步入市，优质中国资产和较低的估值成为了市场韧性的有力支撑。

　　当前，外部扰动“警报”尚未解除，基金经理仍面临多重挑战：一是情绪挑战，在宽幅震荡行情中如何理性抉择；二是波动中进行博弈，投资如何转“危”为“机”；三是战略挑战，在外部扰动因素或中长期存在的背景下，投资策略该如何进化。

　　近日，中国证券报记者采访了多位基金经理，了解机构在多重挑战中的应对之道，以及如何在充满不确定性的时刻，寻找更具确定性的方向。

　　风暴中的情绪与抉择

　　“那天（4月7日）回家之后，我看到自己管理的产品相对收益排名不但没有下降，反而有一定提升。”张晨回忆说，“这是源于3月中旬，我已经察觉到海外市场波动的苗头，适当降低了组合的风险偏好，把一些高波动个股换成了红利品种，希望平抑组合波动。所以在市场大跌时，我管理的产品相对收益排名反而上升了。”

　　当市场无差别下跌时，平安基金的医药主题基金经理周思聪显得格外镇定。她在4月7日第一时间就与投资者进行了沟通，她明确表示，美国关税政策对创新药来说基本没有实质性影响。原因有三：一是创新药出海本质为知识产权输出，即以专利授权（License-out）形式出海，而非药物本身直接出口；二是创新药的高毛利率可消化潜在成本上升；三是即使美国限制交易，中国药企仍可向欧、日企业授权，不影响长期商业逻辑。

　　还有部分绝对收益派的公募基金经理，在3月份股市上涨过程中不断减仓，在4月7日的冲击中“受伤”较轻，此后在管产品最新净值已经反弹到接近前期高点的位置。其中一位基金经理分享心得称：“这次减仓主要是来自逆向操作的习惯，在市场情绪高点时我通常会比较谨慎。”

　　中国证券报记者了解到，在此次外部扰动因素冲击下，不少基金经理选择了以不变应万变。

　　“毕竟股市短期是‘投票机’，长期是‘称重机’。市场短期的波动既带来了恐惧，也带来了机会。”一位北京大型公募机构的基金经理表示，“外部扰动因素的发酵确实给投资决策和操作带来了挑战，但还是需要立足长远来客观审视投资机遇。聚焦当下，我不会频繁调仓，毕竟在市场观望情绪浓厚和扰动因素多变的背景下，频繁操作可能会增加交易成本和风险。”

　　相聚资本总经理梁辉告诉中国证券报记者，当前保留部分仓位很有必要。从博弈论的角度分析，当冲突的短期波及范围和冲击力非常大时，持续时间往往不会很长。投资最终看的是企业长期价值，短期的冲击不会影响到企业长期价值。

　　“这次与2018年不一样”

　　近期的市场环境让基金经理回忆起2018年中美贸易摩擦时的场景。“很多人将这一次称为中美贸易摩擦2.0版本。不过与当年相比，中国经济的底色已截然不同。”广发基金指数投资部基金经理姚曦表示。

　　其一，与2018年相比，目前中国与美国的贸易联系已经减弱，关税问题对我国的影响也随之降低。国家统计局数据显示，在2018年，我国对美国的出口额占中国出口总额的比重是19.2%，去年已经下降到14.7%。

　　其二，从应对措施来看，近期一系列政策凸显决策层促进消费、扩大内需的决心。从适度宽松的货币政策、财政赤字率进一步提升等政策安排来看，相比2018年，当前的政策环境更加积极有力。

　　其三，从经济结构角度，当前我国经济结构相较于2018年更加健康，更具发展前景。全球进入以人工智能（AI）为代表的科技引领发展时代。在DeepSeek发布后，中国的AI产业在全球已处于领先地位。

　　“无论是政策应对、经济结构，还是从内需和消费的支持力度来看，相较于1.0版本时期，我们都拥有更好的应对举措和手段。”姚曦说。

　　张晨表示，从市场“后视镜”来看，A股在经历了2018年调整之后，从2019年开始进入核心资产集体上涨阶段，初期内资还在犹豫要不要出手时，而海外资金并没有过度纠结企业短期基本面是否好转，而是看好中国核心资产的底层投资逻辑和估值优势，果断大举买入。